%PDF-1.6 % 1 0 obj <>/Font<>/ProcSet[/PDF/Text]/ExtGState 141 0 R/XObject 142 0 R>>/Rotate 0/StructParents 8/Type/Page/Tabs/S>> endobj 2 0 obj <>stream /CS0 cs 1 scn 36 766.552 576 -694.552 re f /P <>BDC q 36 72 576 695 re W n BT 0 scn /TT0 1 Tf 0.016 Tw 10.5517 0 0 10.5517 60.8276 757.2414 Tm [(Dans)-19( l\222expos\351)-38( de)-6( sa)-3( demande,)-24( Investissements)-7( PSP)-58( all\350gue)-11( qu\222en)-25( calculant)-54( le)-45( prix)-36( de)-6( rachat)-45( de)-6( sa)]TJ ET EMC Q BT /P <>BDC 0 scn /TT0 1 Tf 0.016 Tw 10.5517 0 0 10.5517 60.8276 744.2069 Tm [(participation)-21( dans)-8( le)-45( fonds)-25( de)-6( Saba)-18( Capital,)-22( le)-45( gestionnaire)-24( Saba)-18( Capital)-6( Management,)-4( L.P.)-44( \(\253)-52( )]TJ EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf 0 Tw (Saba)Tj EMC /P <>BDC 0.016 Tw 0 -1.235 TD [(Capital)-6( Management)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 9.294 0 Td [( \273\),)-9( a)-32( r\351duit)-28( de)-6( fa\347on)-25( inappropri\351e)-30( la)-45( valeur)-42( des)-35( titres)-9( \340)-32( revenu)-2( fixe)-32( \351mis)-7( par)]TJ EMC /P <>BDC -9.294 -1.235 Td [(The)-42( McClatchy)-39( Company)-15( \(NYSE)-3( :)-16( MNI\))-10( d\351tenue)-33( par)-26( le)-45( fonds)-25( de)-6( Saba)-18( Capital)-6( \(les)-36( \253)-32( obligations)-43( de)]TJ EMC /P <>BDC T* [(MNI)-49( \273\).)-9( Cette)-22( r\351duction)-5( a)-32( eu)-6( l\222effet)-22( de)-6( r\351duire)-6( la)-45( valeur)-42( liquidative)-25( du)-6( fonds)-25( au)-6( 31)-6( mars)-13( 2015,)-27( ce)-3( qui)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(a)-32( fait)-19( en)-6( sorte)-12( qu\222Investissements)-26( PSP)-58( a)-32( re\347u)-55( un)-6( prix)-36( de)-6( rachat)-44( moindre)-35( pour)-58( ses)-32( parts)-12( de)-6( cat\351gorie)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(A)-39( du)-6( fonds)-24( de)-6( Saba)-18( Capital.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(Selon)-31( la)-46( demande)-7( d\222Investissements)-53( PSP,)-15( la)-45( m\351thode)-50( d\222\351valuation)-17( employ\351e)-18( par)-26( Saba)-18( Capital)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(Management)-46( pour)-58( l\222\351valuation)-57( du)-6( 31)-6( mars)-13( 2015)-11( diff\351rait)-15( de)-6( fa\347on)-25( importante)-41( de)-6( celles)-32( employ\351es)]TJ EMC /P <>BDC T* [(pr\351c\351demment.)-53( De)-16( plus,)-6( selon)-22( Investissements)-7( PSP,)-15( moins)-39( d\222un)-51( mois)-7( plus)-48( tard,)-58( Saba)-18( Capital)-6( est)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(revenu)-2( \340)-32( son)-35( ancienne)-60( m\351thode)-50( d\222\351valuation,)-33( ce)-3( qui)-19( a)-32( entra\356n\351)-37( une)-38( valeur)-42( \340)-32( la)-46( hausse)-11( des)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(obligations)-43( de)-6( MNI)-49( par)-26( rapport)-8( \340)-32( celle)-3( du)-6( 31)-6( mars)-13( 2015.)-27( Investissements)-7( PSP)-58( all\350gue)-11( \351galement)]TJ EMC /P <>BDC T* [(que)-38( Saba)-18( Capital)-6( Management)-46( a)-32( effectu\351)-30( ces)-32( changements)-56( brusques)-5( dans)-8( ses)-32( m\351thodes)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(d\222\351valuation)-17( dans)-8( le)-46( but)-22( de)-6( diminuer)-48( artificiellement)-22( la)-46( valeur)-42( des)-35( obligations)-43( de)-6( MNI)-49( aux)-35( fins)-32( du)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(calcul)-32( du)-6( produit)-2( du)-6( rachat)-44( de)-6( sa)-3( participation)-21( dans)-8( le)-45( fonds)-25( de)-6( Saba)-18( Capital.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(Les)-35( obligations)-43( de)-6( MNI)-49( sont)-51( des)-35( titres)-9( peu)-38( liquides)-22( qui)-19( ne)-6( sont)-51( inscrits)-7( \340)-32( la)-46( cote)-51( d\222aucune)-60( bourse)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(nationale)-60( ni)-46( \340)-32( celle)-3( du)-6( NASDAQ,)-28( mais)-7( qui)-19( sont)-51( toutefois)-43( n\351goci\351s)-57( de)-6( gr\351)-26( \340)-32( gr\351)-26( sur)-23( des)-35( march\351s)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(hors)-55( cote)-51( \(\253)-52( )]TJ EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf [(pink)-48( sheets)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 10.941 0 Td [( \273\).)-9( L\222absence)-30( d\222un)-51( march\351)-19( liquide)-51( pour)-58( un)-6( certain)-58( type)-51( de)-6( titres)-9( rend)-58( leur)]TJ EMC /P <>BDC -10.941 -1.235 Td [(\351valuation)-30( tr\350s)-39( difficile.)-19( Dans)-19( une)-38( telle)-48( situation,)-57( les)-16( fonds)-25( utilisent)-22( typiquement)-24( des)-35( prix)-36( qu\222ils)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(peuvent)-30( obtenir)-2( de)-6( sources)-28( de)-6( cotation)-27( externes)-47( telles)-19( que)-38( les)-16( services)-39( de)-6( cotation)-27( ind\351pendants)-55( et)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(les)-16( cotations)-57( de)-6( courtiers)-48( d\222un)-51( teneur)-47( de)-6( march\351)-19( ou)-6( d\222institutions)-27( financi\350res)-47( qui)-19( se)-3( livrent)]TJ EMC /P <>BDC T* [(fr\351quemment)-50( \340)-32( la)-46( pratique)-34( de)-6( n\351gocier)-47( ce)-3( titre)-39( ou)-6( d\222en)-51( \351tablir)-42( le)-46( prix.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(Au)-12( soutien)-11( de)-6( ses)-32( pr\351tentions,)-10( Investissements)-7( PSP)-58( d\351clare)-15( qu\222aux)-54( fins)-32( de)-6( l\222\351valuation)-57( des)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(obligations)-43( de)-6( MNI,)-7( Saba)-18( Capital)-6( Management)-46( a)-32( dans)-8( le)-46( pass\351)-38( toujours)-31( utilis\351)-32( les)-16( cotations)-57( fournies)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(par)-26( ces)-32( sources)-28( de)-6( cotation)-27( externes.)-5( Toutefois,)-21( une)-38( m\351thode)-50( diff\351rente)-7( a)-32( \351t\351)-22( utilis\351e)-6( dans)-8( le)-45( cadre)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(du)-6( rachat)-45( des)-35( parts)-12( de)-6( cat\351gorie)-5( A)-39( d\222Investissements)-53( PSP.)-15( Dans)-19( le)-45( cas)-32( de)-6( ce)-3( rachat,)-2( Saba)-18( Capital)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(Management)-46( a)-32( plut\364t)-25( amorc\351)-19( un)-6( processus)-31( de)-6( sollicitation)-51( d\222offres)-15( visant)-35( les)-16( obligations)-44( de)-6( MNI)]TJ EMC /P <>BDC T* [(qu\222elle)-51( d\351tenait)-30( aupr\350s)-2( de)-6( divers)-39( courtiers)-48( appel\351es)-60( \253)-32( )]TJ EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf 0 Tw [(bids)-48(-)-20(wanted)-11(-)-20(incompetition)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 0.016 Tw 36.118 0 Td [( \273)-32( \(BWIC\))-17( dans)-8( le)]TJ EMC /P <>BDC -36.118 -1.235 Td [(cadre)-28( duquel)-57( les)-16( courtiers)-48( pouvaient)-17( pr\351senter)-11( des)-35( offres)-28( sur)-23( ces)-32( titres.)-26( Ce)-16( processus)-31( a)-32( donn\351)-44( lieu)-32( \340)]TJ EMC /P <>BDC T* [(des)-35( offres)-28( refl\351tant)-34( un)-6( escompte)-18( important)-8( par)-26( rapport)-8( aux)-35( valeurs)-12( obtenues)-4( \340)-32( l\222aide)-19( des)-35( m\351thodes)]TJ EMC /P <>BDC T* [(d\222\351valuation)-17( pr\351c\351demment)-37( utilis\351es)-35( par)-26( le)-45( fonds)-24( de)-6( Saba)-18( Capital)-6( en)-6( raison)-42( du)-6( caract\350re)-8( peu)-38( liquide)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(des)-35( obligations)-43( de)-6( MNI.)-7( Les)-35( offres)-28( ainsi)-3( obtenues)-4( par)-26( Saba)-18( Capital)-6( Management)-46( ont)-22( \351t\351)-22( utilis\351es)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(pour)-58( \351valuer)-15( les)-16( obligations)-43( de)-6( MNI,)-7( bien)-51( que)-38( le)-46( fonds)-25( de)-6( Saba)-18( Capital)-6( n\222ait)-48( accept\351)-27( aucune)-14( de)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(celles)-32(-)-20(ci. Selon)-31( Investissements)-7( PSP,)-15( cela)-48( a)-32( fait)-19( en)-6( sorte)-12( que)-38( ces)-32( obligations)-43( qui)-19( \351taient)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(pr\351c\351demment)-37( \351valu\351es)-57( \340)-32( 60)-6( cents)-22( sur)-23( un)-6( dollar)-26( \340)-32( la)-45( fin)-3( du)-6( premier)-23( trimestre)-52( de)-6( 2015)-11( \351taient)]TJ EMC /P <>BDC T* [(\351valu\351es)-57( \340)-32( 31)-6( cents)-22( sur)-23( un)-6( dollar)-26( au)-6( 31)-6( mars)-13( 2015.)-27( Il)-29( en)-6( a)-32( r\351sult\351)-58( une)-38( r\351duction)-5( \(dont)-15( le)-45( montant)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(n\222est)-6( pas)-35( divulgu\351)-41( dans)-8( les)-16( proc\351dures)-57( d\351pos\351es)-17( devant)-57( le)-45( tribunal)-15( new)-48(-)-20(yorkais\))-29( de)-6( la)-45( valeur)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(liquidative)-25( des)-35( actions)-8( de)-6( cat\351gorie)-5( A)-39( de)-6( Investissements)-7( PSP)-58( et)-48( du)-6( prix)-36( de)-6( rachat)-44( vers\351)-26( pour)]TJ EMC /P <>BDC 0 Tw T* [(celles)-32(-)-20(ci.)]TJ EMC /P <>BDC 0.016 Tw 0 -2.176 TD [(Investissements)-7( PSP)-58( cherche)-31( \340)-32( obtenir)-2( des)-35( dommages)-54(-)-20(int\351r\352ts)-15( compensatoires)-60( des)-35( d\351fendeurs)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(pour)-58( un)-6( montant)-34( \340)-32( \352tre)-42( d\351termin\351)-25( lors)-36( du)-6( proc\350s.)]TJ EMC /P <>BDC /CS1 cs 0.475 0.71 0.173 scn /TT2 1 Tf 0 -2.176 TD [(LES)-55( LE\307ONS)-9( QUE)-9( DOIVENT)-26( RETENIR)-23( LES)-55( GESTIONNAIRES)-15( DE)-23( FONDS)-29( DE)-23( COUVERTURE)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(PRIV\311S)-38( ET)-16( DE)-23( FONDS)-29( DE)-23( SOCI\311T\311S)-2( DE)-23( CAPITALINVESTISSEMENT)]TJ EMC /P <>BDC 0.255 0.294 0.314 scn T* [(VISER)-58( LA)-20( CONSTANCE)-20( DANS)-49( LES)-55( M\311THODES)-39( D\222\311VALUATION)]TJ EMC /P <>BDC /CS0 cs 0 scn /TT0 1 Tf 0 -2.176 TD [(Les)-35( documents)-50( constitutifs)-41( des)-35( fonds)-25( de)-6( couverture)-41( exigent)-11( commun\351ment)-34( du)-6( gestionnaire)-23( que)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(celui)-3(-)-20(ci)-43( effectue)-30( des)-35( \351valuations)-60( p\351riodiques,)-24( habituellement)-26( \340)-32( tous)-51( les)-16( mois)-7( ou,)-22( parfois,)-15( \340)-32( tous)-51( les)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(trimestres,)-39( des)-35( \351l\351ments)-2( d\222actif)-35( et)-48( du)-6( passif)-35( du)-6( fonds.)-41( Les)-35( gestionnaires)-53( des)-35( fonds)-25( de)-6( capital)-51(-)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(investissement)-34( ouverts)-15( sont)-51( couramment)-31( soumis)-9( \340)-32( des)-35( exigences)-27( de)-6( production)-37( d\222\351valuations)]TJ EMC ET endstream endobj 3 0 obj <>/Font<>/ProcSet[/PDF/Text]/ExtGState 165 0 R/XObject 166 0 R>>/Rotate 0/StructParents 12/Type/Page/Tabs/S>> endobj 4 0 obj <>stream /CS0 cs 1 scn 36 766.552 576 -694.552 re f /P <>BDC q 36 72 576 695 re W n BT 0 scn /TT0 1 Tf 0.016 Tw 10.5517 0 0 10.5517 60.8276 757.2415 Tm [(trimestrielles)-36( relativement)-24( aux)-35( \351l\351ments)-2( d\222actif)-35( et)-48( passif)-35( de)-6( leurs)-9( fonds.)]TJ ET EMC Q BT /P <>BDC 0 scn /TT0 1 Tf 0.016 Tw 10.5517 0 0 10.5517 60.8276 734.2759 Tm [(La)-6( r\351mun\351ration)-50( du)-6( gestionnaire)-24( d\222un)-51( fonds)-25( est)-19( g\351n\351ralement)-4( structur\351e)-25( de)-6( fa\347on)-25( \340)-32( favoriser)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(l\222alignement)-18( des)-35( int\351r\352ts)-15( du)-6( gestionnaire)-24( avec)-6( ceux)-6( de)-6( l\222ensemble)-44( des)-35( autres)-44( investisseurs)-45( au)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(moyen)-58( de)-6( l\222int\351ressement)-41( \340)-32( la)-46( performance)-34( \()]TJ EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf 20.118 0 Td [(carried)-3( interest)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 6.647 0 Td [(\))-20( qu\222il)-46( a)-32( le)-46( droit)-55( de)-6( recevoir.)-48( Toutefois,)]TJ EMC /P <>BDC -26.765 -1.235 Td [(dans)-8( le)-45( contexte)-43( du)-6( rachat)-44( envisag\351)-57( de)-6( participations)-50( dans)-8( le)-45( fonds,)-41( l\222int\351r\352t)-12( du)-6( gestionnaire)-24( et)-48( de)-6( la)]TJ EMC /P <>BDC T* [(partie)-28( demandant)-56( le)-45( rachat)-44( peuvent)-30( \352tre)-42( tr\350s)-39( diff\351rents)-5( en)-6( ce)-3( que)-38( l\222int\351r\352t)-12( de)-6( la)-45( partie)-28( demandant)-56( le)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(rachat)-44( est)-19( de)-6( maximiser)-33( son)-35( prix)-36( de)-6( rachat)-44( \340)-32( court)-12( terme,)-48( tandis)-38( que)-38( l\222int\351r\352t)-12( du)-6( gestionnaire)-24( est)-19( de)]TJ EMC /P <>BDC T* [(maximiser)-33( son)-35( int\351r\352t)-44( report\351)-8( \(\253)-52( )]TJ EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf [(carried)-3( interest)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 21.294 0 Td [( \273\))-52( \340)-32( long)-51( terme.)-48( L\222\351valuation)-17( requise)-15( des)-35( \351l\351ments)]TJ EMC /P <>BDC -21.294 -1.235 Td [(d\222actif)-35( et)-48( du)-6( passif)-35( du)-6( fonds)-25( en)-6( vue)-35( de)-6( d\351terminer)-44( le)-46( prix)-36( payable)-27( \340)-32( la)-46( partie)-28( demandant)-56( le)-45( rachat)-45( a)]TJ EMC /P <>BDC T* [(une)-38( incidence)-11( directe)-58( sur)-23( les)-16( montants)-5( que)-38( celle)-3(-)-20(ci)-43( re\347oit,)-42( comme)-16( c\222\351tait)-35( le)-45( cas)-32( pour)-58( Investissements)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(PSP.)-15( Ce)-16( conflit)-35( et)-48( le)-45( risque)-42( de)-6( litige)-3( subs\351quent)-6( sont)-51( exacerb\351s)-34( par)-26( le)-45( fait)-19( que)-38( l\222\351valuation)-57( des)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(\351l\351ments)-2( d\222actif)-35( et)-48( du)-6( passif)-35( du)-6( fonds)-24( est)-19( effectu\351e)-4( dans)-8( un)-6( contexte)-43( o\371)-6( le)-45( fonds)-25( continue)-44( ses)]TJ EMC /P <>BDC T* [(activit\351s)-35( et)-48( n\222est)-6( donc)-8( pas)-35( liquid\351.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(Pour)-6( cette)-8( raison,)-58( les)-16( gestionnaires)-53( de)-6( fonds)-25( devraient)-5( tenter)-31( d\222\351viter)-12( autant)-43( que)-38( possible)-38( d\222utiliser)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(une)-38( m\351thode)-50( d\222\351valuation)-17( aux)-35( fins)-32( de)-6( d\351terminer)-44( le)-46( prix)-36( de)-6( rachat)-44( \340)-32( \352tre)-42( pay\351)-8( qui)-19( serait)-26( diff\351rente)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(de)-6( la)-46( m\351thode)-50( qui)-19( a)-32( \351t\351)-22( ordinairement)-5( utilis\351e)-6( par)-26( le)-45( pass\351.)-54( Il)-29( sera)-55( difficile)-3( pour)-58( un)-6( investisseur)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(demandant)-56( le)-46( rachat)-44( de)-6( pr\351tendre)-14( que)-38( le)-45( gestionnaire)-24( a)-32( manipul\351)-2( l\222\351valuation)-57( de)-6( l\222actif)-16( du)-6( fonds)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(dans)-8( le)-45( but)-22( de)-6( r\351duire)-6( le)-45( prix)-36( de)-6( rachat)-44( de)-6( sa)-3( participation)-21( si)-43( la)-45( m\351thode)-50( d\222\351valuation)-17( utilis\351e)-6( par)-26( le)]TJ EMC /P <>BDC T* [(gestionnaire)-24( a)-32( \351t\351)-22( utilis\351e)-6( de)-6( fa\347on)-25( constante)-17( et)-48( a)-32( fait)-19( l\222objet)-35( de)-6( rapports)-38( p\351riodiques)-7( aux)]TJ EMC /P <>BDC T* [(investisseurs,)-2( sans)-6( qu\222aucun)-60( probl\350me)-8( ne)-6( soit)-32( survenu.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(La)-6( survenance)-7( d\222un)-51( \253)-32( choc)-6( de)-6( liquidit\351)-22( \273)-32( caus\351)-38( par)-26( la)-45( demande)-7( de)-6( rachat)-44( soudaine)-60( d\222un)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(investisseur)-15( important)-8( ou)-6( d\222autres)-31( circonstances)-5( particuli\350res)-22( \(telles)-39( que)-38( l\222acquisition)-8( d\222instruments)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(nouvellement)-53( cr\351\351s\))-45( peut)-54( toutefois)-43( emp\352cher)-25( le)-45( gestionnaire)-24( d\351sirant)-31( agir)-39( de)-6( fa\347on)-25( juste)-6( et)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(\351quitable)-60( pour)-58( l\222ensemble)-44( des)-35( investisseurs)-44( de)-6( continuer)-5( d\222utiliser)-39( les)-16( m\351thodes)-21( qu\222il)-46( utilisait)-3( par)-26( le)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(pass\351.)-54( Dans)-19( les)-16( cas)-32( o\371)-6( les)-16( circonstances)-5( appuyant)-4( les)-16( \351valuations)-60( pr\351c\351dentes)-26( ont)-22( chang\351,)-30( le)]TJ EMC /P <>BDC T* [(gestionnaire)-24( devrait)-58( \351changer)-7( sur)-23( cette)-8( question)-43( avec)-6( les)-16( investisseurs)-44( pour)-58( s\222assurer)-3( d\222un)]TJ EMC /P <>BDC T* [(consensus)-43( sur)-23( l\222\351valuation)-57( la)-46( plus)-48( juste)-6( compte)-15( tenu)-54( des)-35( nouvelles)-11( circonstances.)-21( Toutefois,)-21( cela)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(pourrait)-22( ne)-6( pas)-35( \352tre)-42( possible)-38( ni)-45( m\352me)-45( souhaitable)-4( \340)-32( la)-45( suite)-6( de)-6( la)-46( r\351ception)-5( d\222une)-24( demande)-7( de)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(rachat,)-2( puisque)-27( l\222int\351r\352t)-12( financier)-44( imm\351diat)-3( de)-6( l\222investisseur)-42( demandant)-56( le)-46( rachat)-44( peut)-54( rendre)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(impossible)-42( l\222atteinte)-41( d\222un)-51( consensus.)]TJ EMC /P <>BDC /CS1 cs 0.255 0.294 0.314 scn /TT2 1 Tf 0 -2.176 TD [(ADOPTION)-16( D\222UNE)-7( POLITIQUE)-22( D\222\311VALUATION)-29( DISTINCTE)]TJ EMC /P <>BDC /CS0 cs 0 scn /TT0 1 Tf T* [(Les)-35( m\351thodes)-21( d\222\351valuation)-17( utilis\351es)-35( par)-25( le)-45( gestionnaire)-24( d\222un)-51( fonds)-25( de)-6( couverture)-41( ou)-6( d\222un)-51( fonds)-25( de)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(capital)-51(-)-20(investissement)-34( sont)-51( typiquement)-24( d\351crites)-28( dans)-8( les)-16( documents)-50( constitutifs)-41( du)-6( fonds)-24( et)-48( dans)]TJ EMC /P <>BDC T* [(les)-16( notices)-8( d\222offre)-44( ou)-6( de)-6( placement)-34( priv\351)-9( de)-6( ces)-32( fonds.)-41( Toutefois,)-21( cela)-48( se)-3( limite)-20( g\351n\351ralement)-4( \340)-32( un)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(aper\347u)-2( g\351n\351ral)-18( de)-6( la)-46( proc\351dure)-27( que)-38( le)-45( gestionnaire)-24( entend)-1( suivre)-39( dans)-8( les)-16( faits)-48( en)-6( vue)-35( d\222\351valuer)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(l\222actif)-16( et)-48( le)-45( passif)-35( du)-6( fonds.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(Bien)-58( que)-38( ce)-3( niveau)-54( de)-6( flexibilit\351)-48( soit)-32( per\347u)-28( comme)-16( favorable)-5( par)-25( les)-16( gestionnaires)-53( puisqu\222il)-35( \351vite)-6( de)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(devoir)-42( fr\351quemment)-50( modifier)-32( les)-16( documents)-50( constitutifs)-41( ou)-6( documents)-50( d\222offre)-45( \(ce)-23( qui)-19( peut)-54( entra\356ner)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(des)-35( co\373ts)-22( importants\),)-15( il)-27( peut)-54( donner)-5( lieu)-32( \340)-32( des)-35( conflits)-6( tels)-32( celui)-3( opposant)-4( Investissements)-7( PSP)-58( \340)]TJ EMC /P <>BDC T* [(Saba)-18( Capital)-6( Management,)-4( particuli\350rement)-5( lorsque)-15( la)-45( proc\351dure)-27( que)-38( suit)-32( le)-45( gestionnaire)-24( diff\350re)-44( au)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(fil)-43( du)-6( temps)-42( \340)-32( l\222\351gard)-58( de)-6( certaines)-2( cat\351gories)-34( d\222\351l\351ments)-47( d\222actif.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(Se)-12( doter)-15( d\222une)-25( politique)-41( d\222\351valuation)-17( officielle)-35( \(distincte)-58( des)-35( documents)-50( constitutifs)-41( et)-48( des)-35( documents)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(d\222offre)-44( de)-6( fa\347on)-25( \340)-32( pouvoir)-15( la)-45( modifier)-32( sans)-6( entra\356ner)-57( de)-6( co\373ts)-22( importants)-38( pour)-58( le)-45( fonds)-24( et)-48( les)]TJ EMC /P <>BDC T* [(investisseurs\),)-22( qui)-19( fournit)-45( une)-38( description)-47( plus)-48( d\351taill\351e)-41( des)-35( proc\351dures)-57( d\222\351valuation)-17( que)-38( suit)-32( le)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(gestionnaire,)-40( constitue)-57( donc)-8( une)-38( pratique)-34( exemplaire)-51( \(\253)-52( )]TJ EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf [(best)-51( practice)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 31.059 0 Td [( \273\))-52( pour)-58( les)-16( gestionnaires)-53( de)]TJ EMC /P <>BDC -31.059 -1.235 Td [(fonds)-25( de)-6( couverture)-41( et)-48( de)-6( fonds)-25( de)-6( capital)-51(-)-20(investissement.)-50( Cette)-22( politique)-41( d\222\351valuation)-17( devrait)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(demeurer)-15( disponible)-27( pour)-58( consultation)-17( par)-26( les)-16( investisseurs)-44( actuels)-8( et)-48( potentiels.)-30( La)-6( divulgation)]TJ EMC ET /P <>BDC q 36 72 576 695 re W n BT /TT0 1 Tf 10.5517 0 0 10.5517 60.8276 75.1035 Tm [(relative)-12( \340)-32( l\222\351valuation)-57( contenue)-4( dans)-8( les)-16( documents)-50( d\222offre)-45( devrait)-58( faire)-55( mention)-31( de)-6( la)-45( politique)-41( dans)]TJ ET EMC Q endstream endobj 5 0 obj <>/Font<>/ProcSet[/PDF/Text]/ExtGState 189 0 R/XObject 190 0 R>>/Rotate 0/StructParents 16/Type/Page/Tabs/S>> endobj 6 0 obj <>stream /CS0 cs 1 scn 36 766.552 576 -453.104 re f /P <>BDC q 36 72 576 695 re W n BT 0 scn /TT0 1 Tf 0.016 Tw 10.5517 0 0 10.5517 60.8276 756.6208 Tm [(le)-45( but)-22( de)-6( s\222assurer)-3( que)-38( tous)-51( les)-16( investisseurs)-44( sont)-51( au)-6( courant)-18( de)-6( son)-35( existence.)]TJ ET EMC Q BT /P <>BDC 0 scn /TT0 1 Tf 0.016 Tw 10.5517 0 0 10.5517 60.8276 733.6553 Tm [(Il)-29( devrait)-58( \351galement)-37( \352tre)-42( fait)-19( mention)-31( du)-6( fait)-19( qu\222un)-25( exemplaire)-51( de)-6( celle)-3(-)-20(ci)-43( peut)-54( \352tre)-42( obtenu)-1( sur)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(demande.)-24( Le)-6( gestionnaire)-24( devrait)-58( \351galement)-37( revoir)-29( p\351riodiquement)-49( cette)-8( politique)-41( d\222\351valuation)-17( pour)]TJ EMC /P <>BDC T* [(s\222assurer)-3( qu\222elle)-51( refl\350te)-44( toujours)-31( ad\351quatement)-19( ses)-32( proc\351dures)-57( courantes)-21( en)-6( mati\350re)-19( d\222\351valuation.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(La)-6( politique)-41( d\222\351valuation)-17( devrait)-58( d\351crire)-3( en)-6( d\351tail)-22( les)-16( m\351thodes)-21( d\222\351valuation)-17( que)-38( le)-45( gestionnaire)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(utilisera)-26( pour)-58( chaque)-14( type)-51( d\222instrument)-25( ou)-6( de)-6( titre.)-55( Elle)-39( devrait)-58( en)-6( outre)-15( \351noncer)-34( les)-16( sources)-28( de)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(cotation)-27( ext\351rieures)-54( que)-38( le)-46( gestionnaire)-24( entend)-1( utiliser,)-9( le)-45( cas)-32( \351ch\351ant,)-46( la)-46( hi\351rarchie)-22( entre)-15( ces)]TJ EMC /P <>BDC T* [(sources)-28( et,)-6( si)-43( possible,)-54( les)-16( niveaux)-25( de)-6( tol\351rance)-5( accept\351s)-57( pour)-58( toute)-11( disparit\351)-45( entre)-15( les)-16( sources)-28( de)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(cotation.)-43( La)-6( politique)-41( devrait)-58( aussi)-19( pr\351ciser)-32( comment)-6( les)-16( exceptions)-44( seront)-44( g\351r\351es,)-18( le)-45( cas)-32( \351ch\351ant.)]TJ EMC /P <>BDC 0 -2.176 TD [(De)-16( plus,)-6( si)-43( le)-45( gestionnaire)-24( a)-32( l\222intention)-11( d\222utiliser)-39( certains)-28( types)-22( de)-6( pratique)-34( d\222\351valuation)-17( moins)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(habituels,)-14( ceux)-6(-)-20(ci)-43( devraient)-5( \352tre)-42( express\351ment)-14( pr\351vus)-58( dans)-8( les)-16( documents)-50( constitutifs.)-57( Par)-32( exemple,)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(pour)-58( \351viter)-26( les)-16( poursuites)-34( possibles)-8( des)-35( investisseurs)-44( du)-6( fonds,)-41( si)-43( le)-45( gestionnaire)-24( a)-32( l\222intention)-11( de)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(placer)-42( dans)-8( un)-6( compte)-15( s\351par\351)-2( \(\253)-52( )]TJ EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf 0 Tw [(side)-48(-)-20(pocket)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 0.016 Tw 20.353 0 Td [( \273\))-52( certains)-28( titres)-9( peu)-38( liquides)-22( ou)-6( difficiles)-32( \340)-32( \351valuer,)-31( il)]TJ EMC /P <>BDC -20.353 -1.235 Td [(ne)-6( devrait)-58( lui)-59( \352tre)-42( permis)-59( de)-6( le)-46( faire)-55( que)-38( dans)-8( la)-45( mesure)-19( o\371)-6( il)-27( est)-19( express\351ment)-14( autoris\351)-31( \340)-32( poser)-28( un)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(tel)-3( geste)-25( aux)-35( termes)-3( des)-35( documents)-50( constitutifs)-41( du)-6( fonds.)-41( Un)-16( simple)-52( renvoi)-42( \340)-32( une)-38( telle)-48( proc\351dure)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(contenu)-30( dans)-8( une)-38( politique)-41( d\222\351valuation)-17( pourrait)-22( ne)-6( pas)-35( procurer)-42( une)-38( protection)-21( suffisante.)]TJ EMC /P <>BDC /CS1 cs 0.475 0.71 0.173 scn /TT2 1 Tf 0 Tw 0 -2.176 TD (CONCLUSION)Tj EMC /P <>BDC /CS0 cs 0 scn /TT0 1 Tf 0.016 Tw T* [(Les)-35( recommandations)-53( qui)-19( pr\351c\350dent)-24( ne)-6( repr\351sentent)-33( que)-38( quelques)-60(-)-20(unes)-8( des)-35( pratiques)-5( exemplaires)]TJ EMC /P <>BDC 0 Tw 0 -1.235 TD (\()Tj EMC /P <>BDC /TT1 1 Tf 0.016 Tw 0.353 0 Td [(best)-51( practices)]TJ EMC /P <>BDC /TT0 1 Tf 6.294 0 Td [(\))-20( qui)-19( pourraient)-27( \352tre)-42( adopt\351es)-4( en)-6( ce)-3( qui)-19( concerne)-5( l\222\351valuation)-57( de)-6( titres)-9( peu)-38( liquides)-22( et,)]TJ EMC /P <>BDC -6.647 -1.235 Td [(quoi)-51( qu\222il)-45( en)-6( soit,)-48( elles)-3( ne)-6( garantissent)-24( pas)-35( que)-38( les)-16( investisseurs)-45( ne)-6( contesteraient)-13( pas,)]TJ EMC /P <>BDC T* [(judiciairement)-8( si)-43( n\351cessaire,)-5( l\222\351valuation)-57( que)-38( le)-45( gestionnaire)-24( fait)-19( de)-6( ces)-32( titres.)-26( En)-12( effet,)-11( dans)-8( l\222affaire)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(d\222Investissements)-53( PSP,)-15( Saba)-18( Capital)-6( Management)-46( a)-32( d\351pos\351)-14( une)-38( requ\352te)-21( en)-6( irrecevabilit\351,)-51( all\351guant)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(que)-38( \253)-32( le)-46( processus)-31( d\222\351valuation)-17( que)-38( l\222OIRPSP)-12( d\351crit)-25( dans)-8( l\222expos\351)-38( de)-6( sa)-3( demande)-7( est)-19( parfaitement)]TJ EMC /P <>BDC T* [(compatible)-47( avec)-6( les)-16( documents)-50( constitutifs)-41( \226)-32( en)-6( fait,)-35( ceux)-6(-)-20(ci)-43( l\222exigeaient)-57( dans)-8( les)-16( circonstances)-5( \273)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [([Notre)-42( traduction].)-53( \311tant)-18( donn\351)-43( que)-38( la)-45( Cour)-9( supr\352me)-51( de)-6( l\222\311tat)-12( de)-6( New)-59( York)-3( a)-32( renvoy\351)-31( l\222affaire)-12( en)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(m\351diation)-18( obligatoire)-34( au)-6( d\351but)-27( d\222octobre)-5( 2015,)-27( elle)-32( n\222a)-19( pas)-35( encore)-2( rendu)-31( sa)-3( d\351cision)-38( sur)-23( la)-46( requ\352te)]TJ EMC /P <>BDC T* [(en)-6( irrecevabilit\351)-35( de)-6( Saba)-18( Capital.)-22( N\351anmoins,)-18( le)-45( fait)-19( de)-6( suivre)-39( les)-16( recommandations)-53( ci)-43(-)-20(dessus)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(devrait)-58( r\351duire)-6( le)-45( risque)-42( de)-6( survenance)-7( de)-6( litiges)-32( li\351s)-29( \340)-32( l\222\351valuation)-57( d\222un)-51( certain)-58( type)-51( de)-6( titres)-9( et)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(procurer)-42( une)-38( protection)-21( non)-38( n\351gligeable)-4( dans)-8( le)-45( cadre)-28( d\222un)-51( tel)-3( litige.)]TJ EMC ET endstream endobj 7 0 obj <> endobj 8 0 obj <> endobj 9 0 obj <> endobj 10 0 obj <> endobj 11 0 obj <>>> endobj 12 0 obj <> endobj 13 0 obj <> endobj 14 0 obj <> endobj 15 0 obj [40 0 R null 41 0 R 30 0 R null null 32 0 R 32 0 R 32 0 R 32 0 R 32 0 R null null null 34 0 R null null 36 0 R null null null null null 42 0 R null 42 0 R null 42 0 R null 42 0 R 42 0 R null 42 0 R null 42 0 R null 42 0 R null 42 0 R null 42 0 R null 42 0 R null null 43 0 R null 44 0 R 44 0 R 44 0 R 44 0 R 44 0 R 44 0 R 44 0 R 44 0 R 44 0 R null] endobj 16 0 obj [45 0 R 45 0 R null 45 0 R null 45 0 R 45 0 R 45 0 R 45 0 R 45 0 R 45 0 R null 46 0 R 46 0 R 46 0 R 46 0 R 46 0 R 46 0 R 46 0 R 46 0 R null 47 0 R 47 0 R 47 0 R null 47 0 R 47 0 R 47 0 R 47 0 R 47 0 R 47 0 R null 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R null 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R 48 0 R null 49 0 R 49 0 R null null null 50 0 R null null 50 0 R null null 50 0 R null 51 0 R 51 0 R 51 0 R 51 0 R] endobj 17 0 obj [51 0 R null 52 0 R 52 0 R 52 0 R null 52 0 R 52 0 R 52 0 R 52 0 R 52 0 R 52 0 R null 52 0 R 52 0 R 52 0 R 52 0 R 52 0 R 52 0 R 52 0 R null 53 0 R 53 0 R 53 0 R 53 0 R 53 0 R 53 0 R 53 0 R null 54 0 R 54 0 R 54 0 R 54 0 R 54 0 R 54 0 R 54 0 R 54 0 R 54 0 R 54 0 R null null 55 0 R null 56 0 R 56 0 R 56 0 R 56 0 R 56 0 R null 57 0 R 57 0 R 57 0 R 57 0 R 57 0 R null 19 0 R 19 0 R 19 0 R 19 0 R null 19 0 R 19 0 R 19 0 R 19 0 R 19 0 R] endobj 18 0 obj [19 0 R null 20 0 R 20 0 R 20 0 R null 21 0 R 21 0 R 21 0 R 21 0 R 21 0 R null 22 0 R 22 0 R 22 0 R 22 0 R null 22 0 R 22 0 R 22 0 R 22 0 R 22 0 R null null 23 0 R null 24 0 R 24 0 R null 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R 24 0 R] endobj 19 0 obj <>]/P 25 0 R/Pg 3 0 R/S/P>> endobj 20 0 obj <> endobj 21 0 obj <> endobj 22 0 obj <> endobj 23 0 obj <> endobj 24 0 obj 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fonds)-25( de)-6( couverture)-41( cr\351\351)-55( en)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(vertu)-12( des)-35( lois)-29( des)-35( \356les)-32( Ca\357mans,)-15( a)-32( \351t\351)-22( mis)-33( sur)-23( pied)-51( en)-6( 2009.)-27( En)-12( f\351vrier)-46( 2012)-11( et)-48( en)-6( juin)-32( 2013,)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(Investissements)-7( PSP)-58( y)-29( a)-32( investi)-48( un)-6( montant)-34( global)-38( de)-6( 500)-38( millions)-20( de)-6( dollars)-55( am\351ricains,)-6( devenant)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(ainsi)-3( le)-46( plus)-48( important)-8( investisseur)-15( du)-6( fonds.)-41( Au)-12( d\351but)-27( de)-6( 2015,)-27( \340)-32( la)-45( suite)-6( d\222une)-25( baisse)-51( importante)]TJ EMC /P <>BDC T* [(de)-6( la)-46( valeur)-42( liquidative)-25( du)-6( fonds)-25( communiqu\351e)-14( au)-6( cours)-25( de)-6( l\222\351t\351)-48( 2014,)-27( Investissements)-7( PSP)-58( a)]TJ EMC /P <>BDC 0 -1.235 TD [(d\351cid\351)-54( de)-6( demander)-27( le)-45( rachat)-44( de)-6( 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